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持续回笼和季节性紧缩叠加导致流动性紧缩

发布时间:2019-08-15 12:00:35

和讯特约

本次存准的提高符合市场和我们的预期,在巨大的公开市场到期回笼压力下,央行即使使用了提高的工具也仅仅能达到对冲新增流动性的效果,且多数市场机构已经在上周准备了资金,短期对市场资金面的冲击并不显著。

但是,我们应该警惕4月将出现很多季节性因素对资金面有明显的紧缩效应。估计4月份影响银行体系内主要资金来源的因素对资金面将有3000至7000亿的紧缩效应。而银行信贷和债券配置的资金需求增加8000-9000亿元,资金的供求关系正在向偏紧的方向发展。

货币市场经过2、3月的显著下跌,4、5月份可能迎来向上的拐点。我们根据历史经验估计,当前央行的流动性管理的中期目标在2.5%-2.8%(七天利率),当前市场利率显著低于这一中期目标,我们预计,如果经济回升的势头没有被打断,2季度末市场利率将至少回到这一水平。

我们判断4-5月份同时也是商业银行债券配置的释放期,率曲线不存在熊市增陡的基础,但由3月末开始的牛市增陡可能逐步过渡到熊市变平的趋势中,若3季度超过预期,则收益率曲线将出现熊市增陡的趋势,目前尚存在宏观上的不确定性,最大的不确定性来自于外需。

我们的策略建议是,目前仍可以维持高仓位,但应控制或缩短投资组合久期,一旦观察到经济回升持续,可增加浮息债配置,若资金面出现扭转,交易户可以考虑降低仓位,配置户仍以中短期信用品种为佳。

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